2020年是黑天鹅事件频发的一年，在此期间，金融市场的动荡不安，这令投资者有些不知所措。2021年，全球经济仍在恢复的过程中，各种风险事件依然接踵而来，股票市场仍将持续波动，“固收+”类产品策略有望进一步快速发展。随着居民财富增值以及疫情的影响，人们对于资产配置重视程度逐渐走高，而固收类产品也持续走红，经常被投资者视为“压舱石”的存在，其背后的原因都有哪些呢？鑫源资管与您共同探讨。

首先，投资产品的净值化导致传统低风险固收类产品减少，而且低利率环境下，固收类产品收益率下行，投资者风险偏好被动提升。

自2018年资管新规发布以来，理财产品低波动和高回报两大特征变化明显。自2010年以来，银行理财通过资金池、期限错配、配置非标等方式，实现了持续的高回报和低波动，成为人民币资产有效前沿上的一个“奇异点”，但也催生了“影子银行”的风险，随着资管新规出台，理财产品运行日益规范化，此前略显“异常”的高回报和低波动受到挑战。

2021年是资管新规过渡期的最后一年，理财产品加速净值化转型，低波动和高收益的产品特性产生变化，银行理财无法做到保本保收益。另一方面，在低利率背景下，纯债产品收益率下行，投资者需要寻找能够提供投资回报且具有稳定性的产品。“固收+”产品在纯债的基础上叠加风险资产和策略投资，长期可以增厚收益、降低波动，能够填补市场的空白。

其次，权益类资产的持续走高，投资者可通过“+”获得固收类产品低收益的基础上增厚收益。

历史上，地产和城投是我国最重要的两类融资主体。但“房住不炒”长效机制、“三道红线”等约束，都客观抑制了房地产市场与房企的活跃度，地产去金融化正在成为长期趋势。而杠杆率、地方政府隐性债务等约束又压制了城投平台的融资需求继续扩张。这两大融资主体受到抑制之后，将明显影响高收益资产的供给，从而也导致债市高收益资产供给减少，影响纯债产品的平均预期回报。再加上信用债市场“破刚兑”仍在进行中，信用事件仍时有发生，信用研究的投入产出比也有下降的趋势。

在此背景下，权益类资产和打新等策略就成为收益增厚的重要来源。在债市可能进入低利率时期的背景下，如何增加投资组合的弹性以获取更高回报就成为了重要问题。A股正是一个年化回报不低的资产类别，很适合用于增厚“固收+”组合的平均预期回报。

“固收+”模式未来的优化方向如何呢？

一是定开式“固收+”基金规模可能增加。

由于“固收+”基金的主要投资方向是固收类产品，而固收类产品持有到期即可以提高基金整体的收益，也可以增强产品的稳定性。因此，增加定开投资方式可进一步提高“固收+”基金的收益率。

二是为“固收+”基金配置优质股票型基金经理。

由于“固收+”的高收益来源主要依靠权益类资产，因此，为其配置优质的股票型基金的基金经理可帮助其在2021股市风格的切换中把握热门行业，并准确捕捉到优质股票，以提升基金的业绩。

三是融合多元化金融工具。

在博取“+”的收益方面，不仅可以依靠权益类资产，也可以通过金融衍生品投资、商品投资等方式。多种风险资产的配置可在不同领域分别获取超额收益，也可达到“+”的效果。

“固收+”策略基金是顺应时代的产物，它的异军突起也在情理之中。在全球疫情影响仍未消散的情况下，投资者的风险偏好可能不会有很大幅度的提升，因此，“固收+”投资策略基金悄然而至并迅速走红，成为备受投资者青睐的投资工具。

（观点综合整理自华泰证券研究院）