市场冗杂难辨，人们往往把自己投资决策的失误总结为市场动荡、择时入场复杂等，但其实影响投资者的决策行为，还有一个隐形的力量，那就是投资者的心理偏差，比如“过度自信”就是心理偏差因素之一。

“过度自信”实质上是一种认知偏差，过度自信的人们表现为容易高估自身的能力，被认为是取得成功的关键，从而低估和淡化天时、地利、人和等客观因素，更加相信自己对事物的判断能力，对成功的概率估计过高。例如，如果向厨师提出这样一个问题：你认为自己是个好厨师吗？相对于饭店内的其他厨师，你的烹饪水平是在平均水平之上还是在平均水平之下？对该问题做出的回答中，多数人认为自己的技术高于平均水平，但实际上只有一半的

人有这个能力，所以大部分人对他们的烹饪水平是过度自信了。过度自信作为一种心理偏差是投资者典型而普遍存在的心理因素。

投资者的过度自信往往表现为对自身交易水平的盲目乐观，过于相信自己的交易经验和能力。美国个体投资者往往在认为自己持有股票的报酬率已经达到最高，继续持有并不能带来更高的收益率时自信地选择获利了结。在决策过程中，流动性需求、投资资本税负、投资组合调整、资金风险控制等并非投资者考虑的主要因素。而股价后续的走势证明，投资者卖出的股票收益率会进一步上升，而未被卖出的股票收益率反而会进一步走低。

经过这次，很多个体投资者在卖出股票后并不停止交易，而是继续选择买入其他股票，但从后续的投资结果来看，投资者卖出的股票往往比刚买进的股票收益率更高。

当股票市场整体上处于上升趋势（牛市）时，投资者往往更容易产生过度自信，更多的人将盈利归结于自身的精明。在网络投资热潮红极一时时，投资者的过度自信表现得更加明显。投资者的自信心在取得连续的投资盈利后开始膨胀，“自信”逐渐转变为“骄傲”并开始主导投资者的投资行为。

Thaler和 Johnson（1990）发现并定义了“赌场资金效应”现象。投资者之前不太能够接受的赌博，在获得盈利之后开始能够接受；以前可以接受的赌博，在遭到损失之后变得无法接受。赌博者在获得收益的同时会倾向于不断提高赌注，因此，在较长时间的牛市中，投资者的收益不断提高，赌注不断加码，引起严重的赌场资金效应。

从投资者过度自信的角度看，投资者在取得盈利后过度自信的认知偏差会在以后的投资决策中表现得更明显；如果投资者以前的投资是盈利的，那么以后的损失对投资者所造成的心理冲击和痛苦要轻得多，投资者会认为输掉的赌本本来就不属于自己，不会影响自己的财务状况，已获得的收益所带来的愉悦感会冲淡损失所带来的痛苦；

投资者在实现盈利后，风险偏好的情绪也开始助长，投资者将更多的资金投入更大规模的投资活动中。但是在遭受一次亏损之后，投资者的过度自信会很快消失，多次决策的失误所带来的额外损失使得投资者变得保守，由于市场持续下跌所导致的亏损也在增加，从而导致投资者信心受挫。

例如，通常在年初的时候，股票市场和封闭基金会暂时结束长期的跌势而有所反弹，主要因为投资者认为，新的一年会有很多机会去赌博，即使暂时失败了，也有充足的机会再次扳回来，而随着一年中时间的推移，这种自信会越来越低。

投资者过度自信的主要表现方式有两种：一是对事件可能性出现高估或低估，比如认为大概率的事件可能没有发生，而认为小概率的事件却在实际中发生了；二是置信区间在数量估计上设置过窄，例如，只有50%的真实数量包含在95%的置信区间内。在投资过程中，投资者的过度自信直接或间接地影响了投资者的信息处理和决策。过分重视和依赖自己所掌握的信息而忽视其他财务数据信息是投资者过度自信的直接表现；

过分重视增强自信心的有利信息，而忽视降低自信心的不利信息，有意识地过滤信息是投资者过度自信的间接表现。例如，投资者为了不伤害自己的投资信心，对已经发生亏损的股票依然不进行止损处理，目的是不愿意承认自己的投资失败，使自己的投资信心继续维持。

与其熬心费力地盲目追涨杀跌，不如沉淀下来，做时间的朋友，长期稳健收益是适合大多数人的投资选择，而大多数收益，往往来源于成功的资产配置，鑫源资管，您身边的资产配置专业机构，欢迎您的咨询！